那么说，黑天鹅基金应该支付的总保费是10年一共500万美元——如果10年内，这些次级抵押贷款都被按时偿还，没有发生违约行为，那么他们的这500万美元就相当于是交了保费，被保险公司白白赚走。

但如果在这10年期间，发生了次级抵押贷款的违约行为，那么黑天鹅基金将从保险公司那里将得到1亿美元的赔偿。

因此你可以简单的把这个看成一个对赌，一方认为这些贷款不会造成违约，而你拿出来10年500万的资金参与对赌，如果对方成功，你赔给他500万美元，如果对方失败，你得到1亿美元。

当然，这些数字都是举例，现实中的保费和赔偿，是按照那些次级贷款的信用分级来制定价格的，3a级的cdo债券对应的cds债券的保费肯定和3b级别的区别很大。

因为3a级的cdo债权，是“被认为”是优质债权，对方违约的可能性极低，因此相对应保费就低。

但事实上，这其中的许多3a级的cdo债权，只是被包装出来的，看起来风险低而已——华尔街有许多方法可以进行这样的包装，令人难以看出其中的差别。

黑天鹅基金则专门雇佣了一些人，来深入的研究这些相关的债权，从而在可以获利更高的3a级cds债权中，找出那些违约机率最大的种类，以提高最终的收益。

而且要知道，这些保费都是分期支付的，如果10年期的cds债券，在第一年就爆发了违约，那么你只需要支付一年的保费，就能够获得最终的赔偿，按照之前的举例，本来应该为1亿美元的房贷来交纳十年共500万美元的保费，但假如一年之内次贷危机就爆发，那么他们实际上只是支付了一年期50万美元的保费。

这相当于是在原本的杠杆之上，又额外加上了一个杠杆，只要次贷危机爆发的时间没有改变，这就是一个完全没有额外风险的十倍杠杆！

最有意思的就是，也是因为华尔街的贪婪，为了增加cds债权市场的供给，他们根本不是一份房贷的cdo产品对应了一份cds产品，往往是一份cdo产品，对应了三份，甚至更多的cds产品。

简单的说，就是一栋100万美元的房子，假如贷款收不回来，正常是保险公司赔付这100万美元。

但他们将这个房子的抵押贷款，投了3份保险，这样如果贷款收不回来，那么这些保险公司加起来要赔付300万美元！

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