早在今年1月的时候，汇丰控股首次额外增加在美利坚次级房屋信贷的准备金额，并发出可能大幅增加拨备的警告。

然后到了2月13日，新世纪金融公司发布了四季度盈利预警。

第二天，新世纪金融公司的股票下跌36%，次级贷款指数abx应声下跌5个点。

市场第一次感受到了次贷的寒意。

3月，汇丰控股宣布业绩，并额外增加在美国次级房屋信贷的准备金额达70亿美元，合共105.73亿美元，升幅达33.6%！

消息一出，令当日股市大跌，其中恒生指数下跌777点，跌幅4%！

4月2日，美利坚第二大次级房贷公司新世纪金融公司申请破产保护。

“随着新世纪金融公司的倒闭，次级贷款债券市场受到了非常大的冲击，我们的盈利也在持续上升之中……”

事实上，仅仅在新世纪金融公司股价的做空方面，黑天鹅基金的盈利，就超过了15亿美元！

在3月14日，新世纪金融公司就被勒令停牌，要知道，从今年1月11日至3月14日停牌前短短两个月的时间里，它们的股价从32.06美元的高位，已经下跌到只有67美分。

而新世纪金融公司的破产，也是在其面对华尔街将近150亿美元规模的逼债之后的不得意为之。

可以说虽然新世纪金融公司已经宣布破产，但它给相关金融机构造成的损失依然存在，就像是多米诺骨牌倒下的第一张牌，接下来还会陆续有连锁反应出现。

事实上，次贷危机的影响是逐渐扩大，并且传导的。

在今年2月份只是最初的一点点苗头，甚至还不能称之为危机到来。

那个时候，除了黑天鹅基金之外，还有包括保尔森对冲基金在内的一些中小型的基金，已经持有赌注，等待危机的到来……

关键是，其他的那些基金，并不像巴伦一样，知道次贷危机的演化过程，以及关键的时间节点——他们许多都是在2006年以前，就已经察觉到了房贷市场的不健康状况，因此比黑天鹅基金入局更早——就比如保尔森对冲基金，就在去年7月初就开始了建仓。

令他们想不到的是，市场的反应竟然如此“迟钝”，一直到二月份次级贷款债权市场出现问题的时候，他们竟然还没有迎来大规模的价格滑跌。

因此许多做空的基金，不得不为了减持下去，出手了他们紧握的一部分筹码，这其中也包括保尔森对冲基金——毫无疑问，这些被放出的筹码，大部分都被黑天鹅基金拿下。

黑天鹅基金对于次贷危机的做空策略，是按照其传导的进程，分成了几个阶段。